2011-12-13 16:07:52 人气：
联合国气候变化大会签订新减排协议盾安环境概念股解析
盾安环境002011机械行业
研究机构：民生证券分析师：王莺撰写日期：2011-09-27
一、事件概述
盾安环境（002011）发布公告，子公司太原炬能投资2亿元，山西华亿源提供节能技术服务，回收武安热电的电厂冷凝余热，通过改造使武安热电增加600万平方米左右的供热能力。
二、分析与判断
首个具有合同能源管理模式意义的再生能源订单公司自今年1月份公布污水源热泵订单以来，在手新订单面积约3，000万平方米，投资金额约30亿元。武安热电订单与以往公告订单的区别除了单位面积投资额更少、施工周期更短、热源质量更好外，更重要的是采取与合作方的利润分成模式，是真正具有合同能源管理模式的再生能源订单。我们继续看好公司在获取再生能源订单上的持续性，以武安热电订单为标志的订单质量再上台阶。
明年及未来贡献600万平方米的收入，利润分成高比例项目建设期6个月，预计2012年下半年开始贡献600万平方米的收入。武安热电负责向热力公司收取供热费，拥有改造后项目节省的水费，并将实际节能效益净利润按比例向太原炬能和山西华亿源分成。具体分成比例为：前10年节能效益净利润的80%归太原炬能分享，后10年节能效益净利润的50%归太原炬能分享。我们分析，较高的利润分成比例对于公司明年及未来的收入和利润将有持续的积极贡献，也体现了公司在合同能源管理模式各方中处于的相对核心地位。
再生能源业务综合实力提升得到验证，2011年增厚业绩0.07元尽管武安热电订单在2011年不贡献收入，但对于公司再生能源业务综合实力的提升给予验证。
我们基于对下半年再生能源供暖实施面积的统计，预计全年供暖收入能达2-2.5亿，同时预计下半年仍有一定的政府补贴收入。我们测算今年再生能源业务扣除少数股东权益后的净利润水平为17%，业绩贡献13%，增厚全年业绩0.07元。
三、盈利预测与投资建议
我们将关注此框架性协议的进展，暂维持盈利预测，预计2011~2013年EPS分别为0.53元、0.80元与1.15元。维对应当前股价PE为24、16与11倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。
四、风险提示：
对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。